Семинар «Монетарная политика. Влияние на мировую инфляцию цены товарных и фондовых рынков»
Дмитрий Тимофеев, преподаватель кафедры оценки стоимости активов и аналитик УК «Парма-менеджмент» провел очередной семинар посвященный состоянию мировой экономики и финансовых рынках. Подобные семинары стали традицией с 2007 года и позволяют обсудить течение мирового финансового кризиса, а также актуальные проблемы глобальной и российской экономики. На этот раз семинар был посвящен проблемам монетарной политики и ее связи с товарными финансовыми рынками. Отдельно обсуждались свойства и тенденции рынка золота.
Тимофеев ожидает продолжения экономического роста, в подтверждение были приведены данные по индексам уверенности в основных странах мира. В мае наметилось некоторое охлаждение темпов роста, но речи о второй волне кризиса пока не идет.
Повышение ставки ЕЦБ, прошедшее в апреле, с его точки зрения, выглядит противоречиво. Так, темпы инфляции изменяемой индексом без учета энергоносителей и пищевой продукции находятся ниже целевого значения в 2%. Однако монетарные власти Европы ориентируются на полное измерение индекса, которое превышает эту отметку. Неплохой экономический рост в основных странах – Франции и Германии – сопровождается резким сокращением безработицы и ценовым давлением. При этом периферийные страны продолжают находиться в режиме дефляционного спада и большой безработицы. Эта проблема отражает давние предположения некоторых экономистов, считающих единую валюту плохой идеей.
ФРС продолжает находиться в режиме нулевых ставок. Программа QE-2 заканчивается в текущем месяце. Тимофеев высказывает довольно противоречивые предположения о том, как монетарная политика США влияет на товарные рынки. Он считает, что пузыри надуваются по психологическим причинам, мало связанным с процентными ставками. В этом смысле политика ФРС не оказывает существенного влияния. Но с другой стороны, на финансовых рынках существует устойчивый миф, что «напечатанные доллары» пойдут на товарные и сырьевые рынки. И действия ФРС согласуются с этим мифом, провоцируя спекулятивные инвестиции в сырьевые товары. Итак, действия ФРС не должны кардинально влиять на цены сырьевых товаров, но все-таки влияют, из-за внутренней мифологии рынков.
Рост золота, по мнению Тимофеева, также связан с этим мифом. Но он считает, что если элементы пузыря и есть на рынке, то не слишком значительные. Маржинальные издержки производства золота резко возросли в последнее десятилетие и приближаются к 1000 за унцию. Рост экономики развивающихся стран, прежде всего Индии, влияет на ювелирный спрос. На это накладывается инвестиционный спрос со стороны тех, кто использует уникальные хеджирующие свойства золота. Подобие золота страховка предполагает отрицательное математическое ожидание, подобно страхованию автомобиля. Вероятно, уплаченная премия совокупно будет больше полученной выгоде. Но зато инвесторы могут рассчитывать на доход в случае больших проблем, таких как война или разгон инфляции.
Презентация доклада - скачать (формат PPTX)